{"id":26075,"date":"2026-06-01T06:34:00","date_gmt":"2026-06-01T09:34:00","guid":{"rendered":"https:\/\/treslineasnoticias.com.ar\/?p=26075"},"modified":"2026-06-01T19:00:56","modified_gmt":"2026-06-01T22:00:56","slug":"analisis-de-la-segunda-revision-del-fmi-en-el-marco-del-programa-extended-fund-facility-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/treslineasnoticias.com.ar\/?p=26075","title":{"rendered":"An\u00e1lisis de la segunda revisi\u00f3n del FMI en el marco del programa Extended Fund Facility 2025"},"content":{"rendered":"\n

Luego de la segunda revisi\u00f3n realizada por el FMI a la Argentina el mismo emiti\u00f3 un comunicado con varias observaciones. A continuaci\u00f3n los puntos salientes de la misma.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Conclusiones<\/h2>\n\n\n\n
    \n
  • Ancla fiscal:<\/strong>\u00a0el organismo prev\u00e9 presi\u00f3n fiscal al alza por el cumplimiento de tres leyes (Financiamiento a Universidades, Financiamiento a pensiones por Discapacidad y el Fondo de Asistencia Laboral contenido en la reforma laboral), por lo que no s\u00f3lo reconoce la obligatoriedad de la aplicaci\u00f3n de estas normas, sino que, adem\u00e1s, sugiere recortes fiscales en una serie de partidas. <\/em>La soluci\u00f3n del gobierno ha sido incumplir las dos primeras leyes (Universidades y Discapacidad) y postergar por seis meses la implementaci\u00f3n del FAL (Fondo de Asistencia Laboral, establecido en la reforma laboral), pero a su vez aplicar los ajustes sugeridos. Esto se debe a que, dada la ca\u00edda de la recaudaci\u00f3n sostenida, la postergaci\u00f3n en la implementaci\u00f3n de las normas no resuelve el frente fiscal.<\/li>\n\n\n\n
  • Recortes sugeridos por el FMI:<\/strong>\u00a0$2,33 billones en gasto social (0,20% del PBI), $0,82 billones en subsidios energ\u00e9ticos (0,07% del PBI), $1,17 billones en salarios p\u00fablicos (0,10% del PBI), $1,17 billones en gastos de capital (obra p\u00fablica) lo que equivale a 0,10% del PBI y $0,47 billones en otras reducciones discrecionales (0,04% del PBI).<\/em><\/li>\n\n\n\n
  • El Fondo de Asistencia Laboral:\u00a0<\/strong>la postergaci\u00f3n en la implementaci\u00f3n del FAL resulta llamativa<\/strong>. El gobierno repiti\u00f3 insistentemente que esta herramienta ser\u00eda la soluci\u00f3n a los problemas de empleo.<\/strong> Por ende, siguiendo el razonamiento del propio oficialismo, la postergaci\u00f3n del FAL supone que no habr\u00e1 mecanismos de fomento a las nuevas contrataciones en todo 2026. En efecto, el 12 de diciembre de 2025, Federico Sturzenegger, ministro de Modernizaci\u00f3n, se\u00f1al\u00f3: \u201cLa reforma laboral generar\u00e1 m\u00e1s empleo y mejores salarios\u201d.<\/strong><\/li>\n\n\n\n
  • Metas fiscales:<\/strong>\u00a0el acuerdo EFF 2025 establece metas de super\u00e1vit fiscal para 2026 de al menos $16,34 billones (1,4% del PBI). Hasta abril, el resultado primario alcanz\u00f3 $5,06 billones, lo que implica que, seg\u00fan la \u00faltima revisi\u00f3n, el Gobierno todav\u00eda debe acumular $11,20 billones adicionales en lo que resta de 2026.<\/strong><\/li>\n\n\n\n
  • D\u00e9ficit financiero oculto:\u00a0<\/strong>el FMI afirm\u00f3 que el Tesoro Nacional registr\u00f3 un super\u00e1vit fiscal del 1,4% del PBI ($11,8 billones) y un super\u00e1vit financiero del 0,2% ($2,33 billones) durante 2025, sin embargo, el organismo aclar\u00f3 que este \u00faltimo resultado no tiene en consideraci\u00f3n los intereses capitalizados. Al contemplarlos, el resultado financiero real se torna deficitario por aproximadamente $6,72 billones (0,8% del PBI).<\/em><\/strong><\/li>\n\n\n\n
  • Flexibilizaci\u00f3n de metas de reservas internacionales del Banco Central:\u00a0el FMI flexibiliz\u00f3 la meta de mitad de a\u00f1o en casi USD 15.000 millones. <\/strong>Por un lado, actualiz\u00f3 la valuaci\u00f3n de los activos a los precios del 31 de diciembre de 2025 (reemplazando la base de enero de 2025), lo que gener\u00f3 una ganancia contable de USD 3.000 millones en el oro computable debido al incremento del 50% en su cotizaci\u00f3n. Por otro lado, modific\u00f3 la meta nominal de junio 2026, desde USD +3.200 millones a USD -8.600 millones (un alivio de USD 11.800 millones). Bajo este nuevo criterio metodol\u00f3gico, la variaci\u00f3n acumulada de las RIN o Reservas Internacionales Netas al 15 de mayo de 2026 fue de USD -5.064 millones, superando el nuevo objetivo intermedio por USD 3.536 millones; una situaci\u00f3n opuesta al esquema original, que hubiese exigido acumular USD 8.264 millones adicionales para cumplir la meta.<\/em><\/li>\n\n\n\n
  • Subestimaci\u00f3n inflacionaria y proyecci\u00f3n del IPC:<\/strong>\u00a0el FMI volvi\u00f3 a advertir que el retraso en actualizar la canasta del IPC (basada en la ENGHo 2017\/18)<\/strong> vuelve obsoleta la medici\u00f3n del INDEC, aunque aval\u00f3 postergar su aplicaci\u00f3n hasta consolidar la desinflaci\u00f3n. Resulta llamativo este reposicionamiento del organismo dado que hab\u00eda sido el propio FMI quien hab\u00eda acordado con el gobierno la implementaci\u00f3n de nuevos ponderadores a partir de enero de 2026. Seg\u00fan estimaciones de CEPA, si se hubieran aplicado los ponderadores actualizados entre diciembre de 2023 y abril de 2026, la inflaci\u00f3n acumulada habr\u00eda sido de 352,6% en lugar de 303,5% informado por el INDEC (una diferencia de 12,2% y 49,1 puntos porcentuales). Asimismo, de haberse implementado la reforma en enero de 2026, la inflaci\u00f3n del primer cuatrimestre habr\u00eda cerrado en 12,6% frente al 12,3% oficial. Con este \u00faltimo dato, la estimaci\u00f3n anual del FMI (25,0% para todo 2026) exige que el IPC promedie 1,4% mensual en los 8 meses restantes, una proyecci\u00f3n que colisiona con el 30,5% anual estimado por el REM.<\/li>\n\n\n\n
  • Econom\u00eda a dos velocidades:<\/strong>\u00a0el FMI convalid\u00f3 que la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica durante 2025 fue profundamente desigual, caracterizada por una din\u00e1mica dual donde los sectores de mano de obra intensiva quedaron rezagados frente a los sectores primarios (miner\u00eda y agro) y al sector financiero. Aunque el organismo evita confirmarlo, el an\u00e1lisis convalida la caracterizaci\u00f3n del modelo econ\u00f3mico que sostuvo CEPA desde hace casi dos a\u00f1os, donde los sectores \u00abganadores\u00bb explican apenas el 9,2% del empleo registrado privado. En los \u00faltimos 12 meses (promedio de abril 2025 a marzo 2026) contra el a\u00f1o previo a la asunci\u00f3n del Gobierno (diciembre 2022 a noviembre 2023) los sectores \u00abganadores\u00bb fueron Agricultura (+47,0%), Miner\u00eda y canteras (+20,1%) e Intermediaci\u00f3n financiera (+19,7%), pero explicaron apenas el 9,2% del empleo registrado privado. Por el contrario, los sectores de peor desempe\u00f1o fueron Construcci\u00f3n (-13,8%), Industria manufacturera (-9,4%) y Comercio (-5,0%), concentrando el 44,4% de los puestos de trabajo privados.<\/li>\n\n\n\n
  • Ca\u00edda del salario real y puestos de trabajo:\u00a0<\/strong>a diferencia del diagn\u00f3stico del FMI, que atribuye la desaceleraci\u00f3n a la \u00abincertidumbre pol\u00edtica\u00bb, el deterioro del empleo y del poder adquisitivo se profundiz\u00f3 luego de las elecciones de medio t\u00e9rmino de octubre de 2025. Hasta febrero 2026 se perdieron 55.206 empleos registrados, acumulando una baja de 327.813 puestos desde el inicio de la gesti\u00f3n de Milei. En materia de ingresos, el salario real registrado medido por el IPC del INDEC cay\u00f3 3,3% desde las elecciones hasta marzo 2026, arrastrando una p\u00e9rdida de 8,9% desde diciembre de 2023. Sin embargo, al medirlo con la inflaci\u00f3n actualizada, la contracci\u00f3n se profundiza, registrando una ca\u00edda de 3,9% desde octubre 2025 y una p\u00e9rdida acumulada de 18,3% desde diciembre 2023.<\/li>\n\n\n\n
  • Morosidad:<\/strong>\u00a0el FMI advirti\u00f3 que el cr\u00e9dito en t\u00e9rminos reales se encuentra estancado desde el tercer trimestre de 2025 y alert\u00f3 sobre el incremento de la morosidad debido a la moderaci\u00f3n del ingreso real de los hogares.<\/em><\/strong> La preocupaci\u00f3n central del organismo radica en los Proveedores No Financieros de Cr\u00e9dito (PNFC), cuyas elevadas tasas de irregularidad y crecientes v\u00ednculos con la banca tradicional plantean riesgos de contagio sist\u00e9mico, exigiendo una supervisi\u00f3n prudencial m\u00e1s estrecha Es decir, el tratamiento del FMI sobre el tema endeudamiento se concentra en la situaci\u00f3n de los bancos y Fintech, sin referencia al origen del problema o a la limitaci\u00f3n de los salarios para recuperar poder adquisitivo y generar el repago de las acreencias. Lo cierto es que los datos de irregularidad se mantienen en continuo crecimiento: en los proveedores financieros (bancos), la mora salt\u00f3 del 2,5% en octubre de 2024 al 11,5% en marzo de 2026 (el anticipo de abril da cuenta de una ratio de 12,0%), consolidando el nivel m\u00e1s elevado desde la crisis de 2001, mientras que la irregularidad con PNFC escal\u00f3 del 7,3% en noviembre de 2024 al 30,7% en marzo de 2026, superando incluso el pico hist\u00f3rico observado durante la pandemia en mayo de 2020 (27,1%).<\/li>\n\n\n\n
  • Privatizaciones:<\/strong>\u00a0el FMI anticip\u00f3 que el Gobierno proyecta recaudar un total de USD 4.000 millones entre 2026 y 2027 (USD 2.000 millones cada a\u00f1o) mediante la venta y concesi\u00f3n de empresas y activos p\u00fablicos.<\/em><\/strong> El organismo hizo menci\u00f3n expl\u00edcita a los procesos ya iniciados para las privatizaciones de Transener (valuada en USD 365 millones) y AySA (aproximadamente USD 500 millones), adem\u00e1s de las licitaciones previstas para este a\u00f1o en ferrocarriles, v\u00edas navegables y la concesi\u00f3n por etapas de m\u00e1s de 9.000 kil\u00f3metros de rutas que atraviesan 14 provincias. A su vez, afirm\u00f3 que Ejecutivo deber\u00e1 acelerar el esquema de privatizaciones establecido en la Ley Bases (27.742).<\/li>\n\n\n\n
  • Reforma del sistema previsional:<\/strong>\u00a0el FMI plante\u00f3 un esquema de reforma basado en la eliminaci\u00f3n de las moratorias y del piso m\u00ednimo de 30 a\u00f1os de aportes (reemplaz\u00e1ndolo por un beneficio proporcional a los a\u00f1os trabajados), el financiamiento de la PUAM y la pensi\u00f3n b\u00e1sica exclusivamente mediante impuestos generales (dejando el SIPA \u00fanicamente para quienes aportaron), la unificaci\u00f3n reg\u00edmenes especiales y provinciales con el sistema nacional, y \u00a0el incremento gradual de la edad jubilatoria indexado a la esperanza de vida, igualando las edades de retiro entre hombres y mujeres. El Gobierno se comprometi\u00f3 formalmente ante el organismo a enviar al Congreso el diagn\u00f3stico t\u00e9cnico y las opciones de reforma hacia fines de 2027, mientras que el Fondo remarc\u00f3 que el cambio de f\u00f3rmula de movilidad por inflaci\u00f3n adoptado en 2024 contin\u00faa siendo la herramienta clave para garantizar la contenci\u00f3n real del gasto en el corto plazo.<\/li>\n\n\n\n
  • Ca\u00edda del poder adquisitivo de las jubilaciones:<\/strong>\u00a0desde la implementaci\u00f3n del DNU 274\/2024 (index\u00f3 los haberes mensuales al IPC) se consolid\u00f3 el poder adquisitivo de las jubilaciones en un m\u00ednimo hist\u00f3rico. A partir de esa reforma, la estrategia de ajuste fiscal se desplaz\u00f3 hacia la licuaci\u00f3n real de los haberes con bono (que percibe el 70% de los beneficiarios del sistema), cuyo monto se mantiene congelado en $70.000 desde marzo de 2024. Al comparar el trimestre abril-junio de 2026 contra el \u00faltimo trimestre de la gesti\u00f3n anterior, se proyecta que las jubilaciones sin bono se ubiquen un 2,7% por debajo de dicho nivel, mientras que para los haberes m\u00ednimos que contemplan el bono la p\u00e9rdida de poder adquisitivo real se profundiza dr\u00e1sticamente hasta alcanzar el 19,4%.<\/li>\n\n\n\n
  • Reforma de subsidios energ\u00e9ticos:<\/strong>\u00a0el FMI destac\u00f3 la reforma del esquema de subsidios a la energ\u00eda a partir de la Resoluci\u00f3n 21\/2025 de noviembre de 2025, la cual desregul\u00f3 el Mercado El\u00e9ctrico Mayorista (MEM), liberaliz\u00f3 los precios y recort\u00f3 la asistencia a usuarios de ingresos medios, bajos y pymes. El organismo detall\u00f3 el nuevo r\u00e9gimen (vigente desde enero 2026) implementa una clasificaci\u00f3n binaria que segmenta a los hogares de forma taxativa entre elegibles y no elegibles para subsidios mediante el cruce de ingresos, activos patrimoniales y vulnerabilidad. En energ\u00eda el\u00e9ctrica, los hogares elegibles reciben una bonificaci\u00f3n del 50% sobre un bloque b\u00e1sico de consumo mensual diferenciado por criterios clim\u00e1ticos (hasta 550 kWh en regiones muy c\u00e1lidas y hasta 300 kWh en las restantes durante alta demanda), abonando tarifa plena por todo excedente. En el servicio de gas, se mantienen subsidiados los bloques de consumo por regi\u00f3n, en paralelo con la estrategia de reducir la cantidad de \u00e1reas amparadas por el r\u00e9gimen de \u00abzona fr\u00eda\u00bb (que obtuvo media sanci\u00f3n en el Congreso el pasado 20 de mayo), estableciendo precios anuales para asegurar la recuperaci\u00f3n del costo. Finalmente, para amortiguar el impacto, durante 2026 se aplica un subsidio de transici\u00f3n temporal de hasta el 25% adicional, el cual se reduce gradualmente a raz\u00f3n de 2 puntos porcentuales por mes.<\/li>\n\n\n\n
  • Reforma tributaria:<\/strong>\u00a0el Gobierno se comprometi\u00f3 ante el FMI a presentar una propuesta de reforma tributaria antes de fin de a\u00f1o<\/strong>. Sin embargo, el Fondo realiz\u00f3 una serie de recomendaciones donde proyecta ingresos fiscales adicionales por 3,3% del PBI. La hoja de ruta incluye: eliminar exenciones del IVA unificando tasas a cambio de compensaciones focalizadas (0,4% del PBI); suprimir los beneficios fiscales en Zonas Econ\u00f3micas Especiales como Tierra del Fuego (0,4% del PBI); reducir el umbral de Ganancias para alcanzar al menos al 20% de los trabajadores formales (0,4% del PBI)<\/strong>; incrementar dr\u00e1sticamente las tasas efectivas y aportes del Monotributo para equipararlo al r\u00e9gimen general (1,0% del PBI);<\/strong> y fijar una tasa \u00fanica del 30% para sociedades con un impuesto m\u00ednimo basado en la facturaci\u00f3n. Asimismo, propone un sistema mixto para internos al tabaco, alcohol y bebidas azucaradas (0,2% del PBI), indexar combustibles por inflaci\u00f3n (0,3% del PBI) y actualizar valuaciones de inmuebles mediante OFEVI recortando exenciones (0,6% del PBI), previendo reducir gradualmente retenciones y el impuesto al cheque a medida que se ampl\u00ede la base de los dem\u00e1s tributos. El plan incluye reemplazar Ingresos Brutos por un IVA dual (federal y provincial), similar al proyecto de \u201cSuper IVA\u201d planteado el a\u00f1o pasado.\u00a0En definitiva, mientras plantea m\u00e1s trabajadores pagando Ganancias, una mayor presi\u00f3n sobre monotributistas e incremento de la al\u00edcuota de Ganancias a las empresas chicas, reduce la al\u00edcuota para las empresas grandes y las retenciones.<\/strong><\/li>\n\n\n\n
  • Desregulaciones:<\/strong>\u00a0el FMI enfatiz\u00f3 la necesidad de profundizar las reformas estructurales enfocadas en la desregulaci\u00f3n y la apertura de la econom\u00eda, ponderando los acuerdos comerciales del Mercosur con Estados Unidos y la Uni\u00f3n Europea.<\/li>\n\n\n\n
  • Sostenibilidad y riesgo de la deuda:<\/strong>\u00a0el organismo defini\u00f3 la deuda p\u00fablica como\u00a0\u00absustentable pero no con alta probabilidad\u00bb<\/em>\u00a0<\/strong>debido a riesgos severos y abultadas necesidades de financiamiento. Evalu\u00f3 el riesgo global como alto por la inflaci\u00f3n, las bajas reservas y el nulo acceso al cr\u00e9dito internacional para refinanciar vencimientos. A mediano plazo el riesgo baja a moderado por la ca\u00edda de la ratio deuda\/PBI desde 2024 (atado al \u00e9xito del plan), pero vuelve a ser alto en el largo plazo frente a elevados compromisos en moneda extranjera y riesgos contingentes por litigios, finanzas provinciales y gasto previsional.<\/li>\n<\/ul>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Luego de la segunda revisi\u00f3n realizada por el FMI a la Argentina el mismo emiti\u00f3 un comunicado con varias observaciones. A continuaci\u00f3n los puntos salientes de la misma. 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